春节假期看了几份绿色甲醇的产业研究报告，对我认知绿色甲醇产业有了新的启发。要想看清绿色甲醇的价值所在，既要从宏观政策、中观产业、微观项目的纵向升维思考，也要从应用场景、商务模式、竞争力的横向对比分析，这样才能看清绿色甲醇产业发展的投资逻辑和现实挑战。
一、船舶减碳提供了绿色甲醇的应用场景，同时绿色甲醇也为新能源提供了消纳途径，这是绿色甲醇产业的投资逻辑
（一）从宏观政策看：碳中和政策的本质是为了纠正人类经济活动的负外部性，将外部成本内部化，体现为生产端的成本增加
经济活动的碳排放让私人受益，但由此带来的气候变化和空气污染等后果由全人类承担。这种负外部性使自由市场形成的商品和服务价格不符合社会整体利益。
气候变化涉及人类社会的影响是几十年甚至上百年后的影响，这种跨时空的负外部性若只依靠市场调节作用很有限，必须依靠公共政策的干预，把外部的社会成本转化为使用者的内部成本，促使经济主体降低能耗，同时从化石能源向清洁和可再生的能源转换。
碳中和政策所有的措施，都是通过碳减排为载体，提升化石能源的价格和提升非化石能源的竞争力。具体而言，碳价在供给端体现为生产成本的上升，在需求端体现为实际收入的下降。
（二）从中观产业看：绿色甲醇的初衷是解决生物质及危废处理的小众产业，船舶温室气体减排政策将其推到了风口浪尖
目前，全球绿色甲醇产量约20万吨/年，基本都是生物质可再生甲醇，产能主要分布在欧美。生物质包括林业和农业废物及副产品、垃圾填埋场产生的沼气、污水、城市固体废弃物和造纸行业产生的黑液，政府会对此类绿色甲醇提供一定的补贴。
从目前实际减碳效果来看，无论是为满足船舶能效指标（EEXI和EEDI）而采取的降速航行、节能技术改造等手段，还是推广岸电和LNG清洁燃料的应用，都能基本满足国际海事组织提出的到2030年碳排放强度下降40%（与2008年对比）的战略目标。但从长远来看，进一步燃料替代是航运业实现2050年碳排强度下降70%的必由之路。
受制于液氢储运安全风险无法突破、液氨在大功率、低速船用发动机应用技术成熟度较低，两者离大规模商业化应用还有较长距离。当前，因全生命周期减碳效果明显、船用规范相对完善、发动机及其改造技术相对成熟、港口加注基础设施发展尚可，船用绿色甲醇进入发展窗口期，可为航运业中短期减碳提供解决方案。若绿色甲醇的经济性问题可有效解决，其将成为绿氨、绿氢在船用燃料领域大规模应用前的最有效替代甚至是长期替代。否则，技术创新步伐加快带来的绿氨、绿氢卡脖子技术攻关，可能推动航运业由LNG燃料直接向绿氢、绿氨过渡。
受欧盟对船舶碳排的要求，马士基2021年制造甲醇动力船为开端，2023年与金风科技签订了年产50万吨的长期绿色甲醇采购协议，以支持其12艘甲醇双燃料集装箱运输船实现低碳运营。船用替代燃料为绿色甲醇的发展找到了新的应用场景，引爆了产业的发展。
二、绿色甲醇产业面临的现实挑战是：项目经济性偏低，缺乏统一的标准，船舶减排技术路线的不确定性
（一）绿色甲醇没有统一标准定义，欧盟发布绿色甲醇的认证标准相对严苛
目前国际上对绿色甲醇并没有统一的标准定义。2021年，欧盟率先发布了全球首个绿色甲醇认证标准。该标准相对严苛，认为生物质制甲醇、绿氢与可再生二氧化碳制甲醇（电制甲醇）才能被认定为绿色甲醇，同时强调可再生二氧化碳只能来自生物质或直接空气捕获，用工业排放端捕集的二氧化碳制甲醇，不属于绿色范畴。
当前，考虑谁支付绿色甲醇较传统甲醇的高额溢价，就遵从谁的标准。因此，当前认定“绿色甲醇”的标准应当顺应欧盟的相关规定。
目前航运业达成共识的五种减排方案，包括营运措施、技术措施、电力替代、燃料替代和船载碳捕获。营运措施包括降低航速、航线优化、提升港航交互等；技术措施包括主机、螺旋桨、船体结构和性能优化等；电力替代包括岸电利用、燃料电池、锂电池、核能利用等；燃料替代包括LNG、甲醇、氨、氢等；船载碳捕获因法规规范、技术方案、基础设施尚待完善，离规模化应用还有较大差距，属于未来技术。
个人认为，未来对绿色甲醇挑战最大的是生物LNG和核能。面对船舶减排方案存在不确定性，加强投资组合或许是应对不确定性的最佳方案。
目前参与绿色甲醇产业的企业可分为五类：
一是以工业废弃物为原料或传统工艺的副产品生产绿色甲醇的企业；这些企业具有政策、原料等方面的支持，项目的财务生存能力很强。
二是以吉电股份为代表的新能源发电企业，其目的是拓宽清洁电力的消纳途径；这类企业投资项目的特点是以风光资源获取为主，绿色甲醇是电力消纳的配套措施之一。
三是以金风科技、中国能建为代表的EPCI工程承包企业，其以输出设计或产品为最终目的；这类企业在EPCI的过程中，回收部分投资，在价格合适的时候，通过资本市场将资产进行出售变现。
四是以中煤集团为代表的传统煤制甲醇企业，其期望通过绿色甲醇实现产品的低碳转型；因有传统的甲醇产业作为依托，少量试水绿色甲醇，属于稳健转型。
五是以马士基为代表的终端用户，其目的是以多种方式对冲运费绿色溢价；这类企业希望绿色甲醇市场端供应充足，这样既可对冲绿色溢价，也可增加谈判能力，保障买方利益最大化。
总体来说，绿色甲醇项目决策的难点在以下几个方面：第一是原材料的收储价格体系，波动性较大，第二是政策推动的下游市场容量小、应用场景不清晰，第三是科学的认证体系还没有建立，既要立足国内的实际又要尊重欧洲的条文。所以，对于大规模投资绿色甲醇要审慎而为之。绿色甲醇之路道阻又漫长，长期趋势向好，需要持续技术创新，最终取决于国家意志和国际公约。
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